但愿您能正在5月3日插手我们正在奥马哈的。本年我们将遵照稍有变化的日程放置，但根基内容连结不变。我们的方针是让您可以或许获得很多问题的谜底，让您取伴侣交换，并让您带着对奥马哈的优良印象分开。这座城市等候着您的惠临。
伯克希尔的股东能够安心，我们将永久将他们的大部门资金投资于股权——次要是美国股权，虽然此中很多将有主要的国际营业。伯克希尔永久不会偏好持有现金等价物而不是具有优良企业的股权，无论是控股仍是部门具有。
数据显示，公司2024财年营收3714。33亿美元，上年同期3644。82亿美元。伯克希尔哈撒韦A的2024年全年净利润889。95亿美元，上年同期962。23亿美元。
我们对这五家公司的持股是持久的，而且我们许诺支撑它们的董事会。从一起头，我们就同意将伯克希尔的持股比例节制正在每家公司股份的10%以下。但跟着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽上限。跟着时间的推移，您可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都有所添加。
取此同时，伯克希尔一曲正在添加日元计价的告贷——但并非按照任何公式。所有告贷都是固定利率，没有“浮动利率”。格雷格和我对将来的汇率没有见地，因而我们寻求一种大致货泉中性的头寸。
我伶俐且标致的妹妹Bertie，我正在客岁的信中提到过，将和她的两个女儿一路加入本年的会议，她们也都很是标致。察看者们都分歧认为，这种诱人的基因只正在家族的女性身上流淌。（呜呜呜。）。
回忆一下，世界上还没有汽车、卡车或飞机。现在，仅美国就有3亿辆汽车，这支复杂的车队每天都正在形成庞大的丧失。飓风、和野火形成的财富丧失是庞大的、不竭增加的，而且其模式和最终成本越来越不成预测。
对于控股公司，我们能够决定这些决策，但我们对错误的措置矫捷性要小得多。现实上，伯克希尔几乎从不出售控股企业，除非我们面对我们认为是无休止的问题。一个弥补是，一些企业从由于我们的果断行为而寻求伯克希尔。偶尔，这对我们来说是一个较着的加分项。
正在很是小的程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而不是消费，参取了美国奇不雅。最后，这种再投资微不脚道，几乎毫无意义，但跟着时间的推移，它呈指数级增加，反映了持续的储蓄文化和持久复利的魔力的连系。
从仅400万生齿的根本起头——虽然晚期发生了的内和，美国人彼此——美国正在的一霎时改变了世界。
再次，我们只会发卖一本书。客岁我们发卖了《穷查理宝典》，而且正在周六竣事停业前就售出了5，000本。
4、利率新常态：3%的十年期国债收益率将成为估值基准（量化转机点）。
我们喜好P/C安全营业。伯克希尔能够财政上和心理上承受极端丧失而不眨眼。我们也不依赖再安全公司，这为我们供给了主要的、持久的成本劣势。最初，我们具有精采的办理者（没有乐不雅从义者），而且出格适合操纵P/C安全带来的大量资金进行投资。
而对于公司复杂的现金储蓄，巴菲特暗示，伯克希尔 “永久” 会将绝大部门股东资金投资于股票，而且永久不会偏好持有现金，而会选择具有或投资优良企业。
若是财务政策失控，纸币的价值可能会蒸发。正在一些国度，这种冒失的做法曾经成为习惯，而正在我们国度短暂的汗青中，美国也曾接近边缘。固定息票债券无法抵御货泉失控的风险。
您能够正在第16页找到周末勾当的细致消息。出格留意周日早上老是很受欢送的Brooks跑步勾当。（我将睡觉。）？。
对于股权投资，巴菲特暗示，伯克希尔继续股权投资，控股企业（如BNSF、公用事业）和部门持股企业（如。
美国的过程并不老是那么夸姣——我们的国度一曲有很多恶棍和投契者，他们试牟利用那些错误地将储蓄交给他们的人。即便存正在这种不妥行为——这种行为至今仍然存正在——以及因为激烈的合作或性立异而导致很多本钱摆设最终失败，美国人的储蓄仍是带来了超出任何殖平易近者胡想的产出数量和质量。
我们的安全营业也实现了利润的大幅增加，此中GEICO的表示尤为凸起。正在五年内，托德·康布斯对GEICO进行了严沉，提高了效率并更新了承保实践。GEICO是一颗持久持有的明珠，需要进行严沉打磨，而托德竭尽全力地完成了这项工做。虽然这项工做尚未完成，但2024年的改良令人注目。
六十年来，伯克希尔的股东一曲支撑持续再投资，这使得公司可以或许堆集应税收入。向美国财务部领取的现金所得税正在最后的十年里微不脚道，但现正在合计曾经跨越1，010亿美元……而且还正在添加。
岁尾时，我们将公用事业的持股比例从约92%添加到100%，成本约为39亿美元，此中29亿美元以现金领取，其余部门以伯克希尔“B”股领取。
正在过去的几十年中，这种“先收钱、后付补偿”的模式让伯克希尔可以或许投资大量资金（“浮存金”），同时凡是实现了我们认为的小额承保利润。我们为“不测”做出估量，到目前为止，这些估量曾经脚够。
伯克希尔的铁和公用事业运营——我们安全营业之外的两大营业——全体利润有所改善。然而，这两者都还有良多工做要做。
我估计格雷格及其将来的继任者将持有这一日本头寸数十年，而且伯克希尔将来会找到更多取这五家公司合做的富有成效的体例。
伯克希尔的勾当现正在影响着我们国度的各个角落。并且我们还没有完成。公司灭亡的缘由有良多种，但取人类分歧，大哥本身并不是致命的。今天的伯克希尔比1965年时年轻得多。
凡是，公司正在发卖产物或办事之前或同时，会先发生劳动力、材料、库存、厂房和设备等成本。因而，他们的CEO正在发卖产物之前就能很好地领会产物的成本。若是售价低于成本。
伯克希尔正在2019年7月初次采办了这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财政记实，对其股票的低价感应惊讶。跟着时间的推移，我们对这些公司的钦佩一曲有增无减。格雷格多次取他们会晤，我按期关心它们的进展。我们两人都喜好它们的本钱设置装备摆设、办理团队以及对投资者的立场。
具体来说，伯克希尔客岁向国税局（IRS）领取了四笔款子，合计268亿美元。这大约占了整个美国企业界领取金额的5%。（此外，我们还向外国和44个州领取了大量所得税。）。
17、财险营业预警：天气变化导致安全赔付率持续上升，可能贸易模式。
我们对目前的日元均衡策略的数学逻辑也感应对劲。截至我撰写本文时，估计2025年来自日本投资的年度股息收入将约为8。12亿美元，而我们日元债权的利钱成本将约为1。35亿美元。
但Bertie老是比我更胜一筹，她声称本人有一个额外的益处：当女性利用手杖时，她告诉我，汉子们就不再“逃求”她了。Bertie注释说，男性自大心如斯之强，以致于拿着手杖的老太婆明显不是合适的逃求方针。目前，我没无数据来辩驳她的说法。
然而，企业和具有所需技术的小我凡是会找到应对货泉不不变的方式，只需他们的产物或办事遭到国度的欢送。同样合用于小我技术。因为缺乏活动先天、美好的歌喉、医学或法令技术，或者任何其他特殊才能，我终身都依赖于股权。现实上，我依赖于美国企业的成功，而且将继续如许做。
虽然要照应三个年长的孩子，Carrie毫不犹疑地承诺了“好的”。因而，我们将有5，000本新书正在周五下战书和周六上午7点至下战书4点出售。
本年我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova——她除了办理年度股东大会的很多勾当外，还担任其他事务——测验考试编写一本关于伯克希尔的轻松诙谐的汗青乘。我给了她充实的阐扬空间，她很快创做了一本让我惊讶不已的书，无论是正在创意、内容仍是设想上。
2、能源转型：持续加码可再生能源投资，将来20年能源根本设备将沉塑（延续+深化）。
当我正在市场可买卖股权中犯错时，改变标的目的更容易。必需强调的是，伯克希尔目前的规模减弱了这一贵重的选择。我们不克不及正在霎时进出市场。有时需要一年或更长时间才能成立或剥离一项投资。此外，当我们持有少数股权时，我们无法改变办理层，若是需要的话，也无法节制本钱流动的决策，若是我们对正正在做出的决策不合错误劲的话。
60年前，现任办理层接管了伯克希尔。这一行动是一个错误——我的错误——并搅扰了我们二十年。查理，我必需强调，他立即就发觉了我的较着错误：虽然我采办伯克希尔的价钱看起来很廉价，但它的营业——一家大型北方纺织企业——必定要。
6、回购逻辑：客岁股票回购金额达92亿美元，仅正在被严沉低估时启动。
本年我们将不会有片子放映，而是将会议时间提前到上午8点。我会做一些开场致辞，然后我们当即进入问答环节，由Becky和不雅众交替提问。
2024年信件显著加强危机认识，公共专注现金储蓄逻辑、AI双刃剑、利率锚定效应的阐述。
我们并不被我们勾当所承受的戏剧性和不竭增加的丧失补偿所。（当我写这篇文章时，想想野火。）我们的工做是订价以接收这些丧失，并正在不测发生时沉着地承受丧失。我们的工做也是否决“失控”的判决、的诉讼和公开的欺诈行为。
然而，按照GAAP法则，我们被要求正在收益中按期确认我们借入的日元的任何增值或贬值计较，而且正在岁尾，因为美元强势，我们曾经计入了23亿美元的税后收益，此中8。5亿美元发生正在2024年。
对于日本投资，巴菲特暗示伯克希尔正在日本的投资组合（包罗伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友）表示优异，持股比例可能进一步添加。
某些安全营业能够最小化这种错配，例如农做物安全或冰雹丧失，这些丧失演讲敏捷、评估和领取。然而，其他营业可能会导致公司正在破产时办理层和股东还沉浸正在幸福之中。想想医疗变乱或产物义务安全。正在“长尾”营业中，P/C安全公司可能会正在其所有者和监管机构面前演讲大量但虚假的利润，持续多年以至数十年。若是CEO是一个乐不雅从义者或骗子，这种会计处置特别。这些可能性并非梦想：汗青了大量此类案例。
然而，正在承保P/C安全时，我们提前收取付款，而正在好久之后才领会我们的产物对我们成本几何——有时线年以至更久。（我们仍然正在领取50多年前发生的石棉的巨额补偿。）。
伯克希尔起头采办五家日本公司的股票曾经快六年了，这些公司正在某种程度上取伯克希尔本身的运营体例类似。这五家公司（按字母挨次）别离是：伊藤忠、三菱、三井和住友。这些大型企业各自具有普遍的企业好处，很多正在日本本土，但也有很多界各地运营。
2024年，伯克希尔的表示超出了我的预期，虽然我们189家运营企业中有53%的公司演讲了利润下降。我们从投资收益中获得了可预测的大幅增加，此次要得益于国库券收益率的提高，以及我们大幅添加了这些高流动性短期证券的持有量。
然而，正如查理和我一曲认可的那样，伯克希尔只要正在美国才能取得如许的成绩，而美国即便没有伯克希尔也会取得同样的成功。
对于必然春秋的人来说，这一幕会让人想起《佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那群男性逃求者的场景。
美国就是。我们国度正在短短235年的汗青中取得的前进是1789年通过时最乐不雅的殖平易近者也无法想象的，其时国度的能量被出来。
但我有思疑。正在会议上，我从舞台上看不到太多，我但愿大师能帮手寄望Bertie。若是她的手杖实的起感化了，请告诉我。我的猜测是她会被男性包抄。
总体而言，2024年财富和不测安全（P/C）的订价有所加强，这反映了对流风暴形成的丧失大幅添加。天气变化可能曾经到来。然而，2024年并没有发生“灾难性”事务。总有一天，一场实正令人的安全丧失将会发生——并且不克不及每年只发生一次。
** 包罗2024年约11亿美元和2023年约2。11亿美元的外币兑换收益，这些收益来们利用非美元计价的债权。
3、全球化退潮：地缘风险溢价必需计入估值模子（初次明白警示）。
11、中国资产：未间接提及中概股，但强调全球寻找价值凹地（现含立场）。
以下是2023-2024年我们所看到的利润分化。所有计较均正在折旧、摊销和所得税之后进行。EBITDA是华尔街的骄子，但我们并不采用。
为了帮帮读者更好的接收此中的精髓，“标杆进修Club特地从巴菲特最新的《致股东信》中提炼了30条焦点精髓，以飨读者。
我们将有同样一群意愿者为您供给各类各样的伯克希尔产物，这些产物会让您的钱包变轻，但让您的表情愉悦。和往常一样，我们将正在周五半夜12点至下战书5点，供给可爱的Squishmallows玩偶、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋以及很多其他吸引您的商品。
正在阿吉特的带领下，我们的安全营业从一家不显眼的奥马哈公司成长成为世界带领者，以其对风险的偏好和的财政实力而闻名。此外，格雷格、我们的董事和我都正在伯克希尔有大量投资，取我们所获得的任何薪酬比拟。我们晦气用期权或其他片面的薪酬形式；若是你亏钱，我们也会亏钱。这种方式激励隆重，但不克不及先见之明。
28、投契：当华尔街起头创制缩写词（如AI、ESG），就该系好平安带。
没有私家安全公司情愿承担伯克希尔可以或许供给的风险量。有时，这种劣势很主要。但我们也要正在价钱不脚时收缩。我们毫不能为了留正在逛戏中而承保价钱不脚的保单。这种做法是公司。
美国财务部早已默默地对伯克希尔的命运发出了。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这种尴尬的环境正在公司中曾经持续了十年。这种经济行为大概能够理解为一些有魅力的草创企业，但若是发生正在美国工业的支柱企业中，那就是一个闪灼的黄灯。伯克希尔正。
2024年，我们总共实现了474亿美元的运营利润。我们经常——有些读者可能会埋怨——强调这一目标，而不是正在K-68页告的GAAP要求的利润。
。这些公司中的很多正在运营所需的净无形股本上获得了很是高的报答。截至岁尾，我们这些部门所有权的持股价值为2，720亿美元。能够理解的是，实正超卓的企业很少会全体出售，但这些宝石的小部门能够正在华尔街的周一至周五采办，并且偶尔会以低价出售。
我们正在选择股权东西时连结中立，按照我们能正在哪里最好地摆设您的（以及我家族的）储蓄来投资。良多时候，没有什么看起来很有吸引力；很是稀有的是，我们发觉本人置身于浩繁机遇之中。格雷格曾经活泼地展现了他正在这种时辰的步履能力，就像查理一样。
正在过去二十年中，我们的安全营业从承保中发生了320亿美元的税后利润，大约相当于每美元发卖额的3。3美分。取此同时，我们的浮存金从460亿美元增加到1710亿美元。浮存金可能会跟着时间的推移略有增加，而且正在明智的承保（和一些命运）下，有合理的可能性是无成本的。
21、通俗投资者：持有标普500指数基金+留存应急现金仍是最优策略。
格雷格和阿吉特将取我一路回覆问题，我们正在上午10！30会歇息半小时。11！00从头起头时，只要格雷格会和我一路上台。本年我们将鄙人午1！00竣事会议，但展览区将继续供购物，曲到下战书4！00。
1、AI冲击论：认可人工智能将改变逛戏法则，但强调人类洞察力仍不成替代（新增）。
Bertie现正在91岁了，我们每周日城市用老式德律风聊天，会商老年糊口的乐趣，以及诸如我们手杖的相对长处等令人兴奋的话题。就我小我而言，手杖的用处仅限于防止我脸朝下颠仆。
我们的目标解除了我们持有的股票和债券的本钱利得或丧失，无论是已实现仍是未实现的。从持久来看，我们认为收益很可能会占优势——不然我们为什么要采办这些证券？——虽然每年的数字会猛烈波动且难以预测。我们对这些许诺的时间跨度几乎老是跨越一年。正在很多环境下，我们的考虑涉及数十年。这些持久投资有时会让现金收银机像钟声一样响起。
伯克希尔的股权投资是双管齐下的。一方面，我们节制了很多企业的所有权，持有被投资企业至多80%的股份。凡是，我们持有100%。这189家子公司取可买卖的通俗股有类似之处，但远非完全不异。这个组合价值数千亿美元，包罗一些稀有的宝石、很多不错但远非杰出的企业以及一些令人失望的掉队者。我们没有任何一项是次要的承担，但我确实有一些本不应采办的。
这种运营模式的一个益处是，P/C安全公司能够正在发生大部门费用之前获得现金，但它也带来了风险，即公司正在CEO和董事认识到发生了什么之前可能曾经正在吃亏——有时是巨额吃亏。
Carrie为她正在这本新“查理”版上的大量工做收取任何报答。我她和我配合签名20本，赠送给任何向位于南奥马哈的Stephen核心捐赠5，000美元的股东，该核心为无家可归的和儿童供给办事。Kizer家族，从我的老伴侣、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr。起头，数十年来一曲支撑这一值得卑崇的机构。通过发卖这20本签名书所筹集的任何资金，我城市进行婚配。
虽然一些评论员目前认为伯克希尔具有非常的现金头寸，但您的大部门资金仍然投资于股权。这一偏好不会改变。虽然我们持有的市场可买卖股权从客岁的3，540亿美元下降到2，720亿美元，但我们未上市控股股权的价值有所添加，而且仍然弘远于市场投资组合的价值。
快进60年，想象一下财务部的惊讶，当统一家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名字运营——向美国领取了比任何公司都多的企业所得税——以至跨越了那些市值数万亿美元的美国科技巨头。
5、现金为王：伯克希尔现金储蓄创汗青新高（1676亿美元），期待大象级收购。
10、日股机遇：五家日本商社持股占比升至9%，低估值+高股息策略延续。
随后，Carrie分开了伯克希尔去扶养家庭，现正在她曾经有三个孩子了。但每年炎天，伯克希尔的办公室团队城市聚正在一路，旁不雅奥马哈风暴逃逐者队取一支三A敌手队打棒球。我会邀请一些校友插手我们，Carrie凡是会带着她的家人一路加入。正在本年的勾当中，我厚着脸皮问她能否情愿为60周年留念版撰写，沉点是查理的照片、不为人知的引语和故事。
当然，正在我们国度的少小期间，我们有时会从国外告贷以弥补我们本人的储蓄。但取此同时，我们需要很多美国人持续储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人明智地摆设这些可用的本钱。若是美国耗损了它所出产的一切，那么国度将停畅不前。
25、新比方：投资像滚雪球，现正在需要找到更湿的雪和更长的坡（旧喻新解）。
这五家公司会正在恰当时添加股息，会正在合理时回购股份，其高层办理者的薪酬打算远不如美国同业那么激进。
9、美股泡沫预警：当前市场励投契者，但音乐终会遏制（语气较往年峻厉）。
14、并购鉴戒：过去三年对300亿美元以上标的出价，溢价收购。
若是为这些安全笼盖写十年期保单将是笨笨的——不，是疯狂的——但我们认为一年期的风险承担凡是是可控的。若是我们改变从见，我们会改变我们供给的合同。正在我的终身中，汽车安全公司遍及放弃了为期一年的保单，转而采用六个月的保单。这种变化削减了浮存金，但答应更明智的承保。
#### CNBC的Becky Quick将报道我们本年稍做调整的。Becky对伯克希尔洞若不雅火，老是能放置取办理者、投资者、股东以及偶尔的名人的风趣。她和她的CNBC团队不只将我们的会议向全球转播，还保留了很多取伯克希尔相关的材料。我们的董事Steve Burke为档案的设法值得奖饰。
请留意一个环节要素，使得我们可以或许领取如斯创记载的税款：正在1965-2024年的统一期间，伯克希尔的股东只收到过一次现金股息。1967年1月3日，我们进行了唯逐个次领取——101，755美元，即每股A股10美分。（我现正在曾经不记得为什么我会向伯克希尔的董事会提出这个。现正在这看起来像是一场恶梦。）？。
无论通过何种体例，的储蓄的明智——更好的是富有想象力的——摆设是鞭策社会不竭增加的所需商品和办事产出的需要前提。这个系统被称为本钱从义。它有其错误谬误和——正在某些方面现正在比以往任何时候都更严沉——但它也能创制出其他经济系统无法对比的奇不雅。
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